广州广钢气体能源股份有限公司（以下简称“广钢气体”，股票代码：688548.SH）于2023年8月4日启动申购（申购简称：广钢申购，申购代码：787548）。

广钢气体是国内领先的电子大宗气体综合服务商，是国务院“科改示范企业”及广州市国资委重点混合所有制改革项目企业，其主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体。

广钢气体具有鲜明的国产替代属性，实现了超高纯电子大宗气体供应的国产替代，并且在电子大宗气体领域已构筑了清晰的竞争壁垒，围绕着稀缺资源氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力。

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申购价9.87元/股 广钢气体看点颇多

前景明确的下游产业

广钢气体的产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种，具体包括氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳等气体品种，广泛应用于集成电路制造、半导体显示、光纤通信等电子半导体领域以及能源化工、有色金属、机械制造等通用工业领域，具有明确且可观的市场前景。广钢气体通过采用现场制气模式（气体需求稳定且达到一定规模的客户）、零售供气模式（用气规模较小的客户）向下游提供不同品种的气体。

有力的产品和技术

业内人士指出，集成电路和半导体显示行业对电子大宗气体供气系统的纯度、稳定性、可靠性、一致性等要求极高，若供气中出现纯度波动、短供、断供或污染，都会直接影响电子半导体的产品良率，甚至影响到上百亿投资的产线安全，因此存在着极大的试错代价，对电子大宗气体的技术要求极为苛刻。

产品技术参数上，广钢气体制备的氮气、氦气、氧气、氩气已与外资气体公司的先进水平保持一致，不仅满足《重点新材料首批次应用示范指导目录》的全部性能要求，同时也超过了国标的最高要求。

供气可靠性、稳定性上，广钢气体经过多年的运营经验积累，研发形成了全时在线气体供应技术、高频脉冲测控技术、数字化运行技术等，实现了气站长期可靠、稳定的运营。2022年，广钢气体取得下游客户华星光电颁发的“安全稳定运行4000天”以及滁州惠科颁发“安全稳定运行1500天”证明，充分印证了其长期的、达到国际水准的气体运营能力。

可靠的业绩与成长空间

电子大宗气体行业进入壁垒高，外资气体公司拥有百年技术及市场积累，同时通过并购整合，已成为全球主要工业气体供应商，该领域长期由外资垄断。

广钢气体系目前国内极少数实现超高纯电子大宗气体大规模供应的内资企业。2018年，广钢气体中标了第一单电子大宗气体现场制气项目“惠科股份现场制气项目”，首次实现了内资气体公司在半导体显示行业供应超高纯电子大宗气体的突破，由此打破了外资气体公司在国内市场的垄断格局。

得益于下游电子半导体产业的政策支持和市场需求的快速增长、企业电子大宗气体业务的快速拓展，广钢气体的营收规模及盈利能力大幅增长。2020-2022年，广钢气体分别实现营业收入为8.67亿元、11.78亿元、15.40亿元，最近三年复合增长率为33.25%；实现扣非归母净利润2199.47万元、10688.33万元、22210.69万元。

自2018年中标第一单起至2022年9月，在国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，广钢气体的中标产能占比达到25.4%，排名第一。在2022年1-9月新建现场制气项目中，其中标产能占比高达48.2%。广钢气体在上述领域已与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体公司形成了“1+3”的竞争格局。

现场制气模式下，与客户的合同期限一般在15年以上且可续期，收费方式也更灵活，一般包括固定收费和变动气费，一定程度上保证公司可以取得稳定的现金流，减少下游客户使用情况波动对盈利能力的影响，在极长合同期限内具备对抗周期性波动的特性。

分析人士表示，存量项目通过长合同期限保障了业绩的基本盘，而近年来广钢气体显著扩大的中标产能、陆续达到供气要求的项目，都为后续的业绩增长带来了更高的确定性，从最新的报告期表现中可逐步印证。

2023年1-3月，广钢气体实现营业收入41406.92万元，较上年同期增长45.20%，实现扣非归母净利润7456.87万元，较上年同期增长180.91%，主要原因有：现场制气客户华星光电、晶合集成、鼎泰匠芯、捷捷微电、九峰山实验室等的新项目陆续开始供气，使得现场制气收入稳步增长；广钢气体氦气的主要终端客户奥托立夫、联影医疗、中天科技等终端客户用气量增长以及市场供不应求导致的销售价格上涨，使得氦气收入快速增长。

突出的企业专属壁垒

氦气是广钢气体的另一大看点，也是广钢气体的核心壁垒之一。氦气是电子大宗气体的核心品种，其资源主要分布在美国、卡塔尔等富含天然气的国家和地区，中国的氦气产能仅占全球的约0.63%，绝大多数的氦气都依赖于进口。

氦气作为全球稀缺战略资源，供应链的自主可控关系到国家工业安全，广钢气体是国内首家直接参与氦气全球供应链的内资气体公司，是全国第五大、内资第一大氦气供应商，是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司。

广钢气体通过自主研发，形成了超高纯氦气纯化技术、4K温区超低温储运技术、4K温区液氦冷箱冷却技术、氦气循环回收提纯技术、冷磁技术等，覆盖了氦气的完整供应链，形成了氦气全供应链自主可控的技术能力，氦气领域的壁垒十分明显。另一方面来讲，广钢气体承担了我国关键战略材料氦气供应链安全的重要任务，确保我国电子半导体产业关键材料的自主可控。

分析人士指出，对于电子半导体客户的单个现场制气项目，电子大宗气体通常仅有一个供应商，供气期长达15年甚至更久，因此，基本只有客户有新增产线时才会出现新进入者的机会，同时客户在准入时对电子大宗气体供应商的运营经验又有较高限制，导致“强者恒强”效应突出。同时，客户在选择气体供应商时，又更加会从综合供气能力上来考虑，那么拥有完整电子大宗气体品类的供应商有极强的竞争力。“下游空间广阔+企业实力出众+业绩成长明确+竞争壁垒清晰，让广钢气体成为极具申购价值的科创板新股。”

本文源自：中国财富通